Valuation of New Technology-Based Firms (NTBFs) in Iran: Statement of problem, challenges and solution

Document Type : Review article


PhD Candidate/Department of Management, University of Tehran


In a knowledge-based economy, advanced science and technologies and thus technology-based firms are considered as competitive advantages of countries and driving force of economic growth. They have been also taken into consideration by most researchers in different countries in recent years. Success and value creation of these firms depend on numerous factors. Availability of financial resources is considered as one of the most important key factors in development of these firms. Venture capital (VC) is one of financing ways due to the special nature of these firms. During a financing process by venture capital, valuation of new technology-based firms (NTBFs) is one of the most important and challenging issues for venture capitalists and entrepreneurs. This paper explained challenges of this field by accurate examination of issue and statement of problem, and investigated valuation of these firms by review of internal and external studies and a literature gap between financial and entrepreneurial approaches, and finally offered a solution for filling this gap by utilization of a strategic management approach


ابوجعفری، ر. (1388). «بررسی الگوهای سازمان‏دهی نظام بانکی بدون ربا و پیشنهاد استفاده از روش‏های سرمایه‏گذاری ریسک‏پذیر». مطالعات اقتصاد اسلامی، 2(2)، 163-188.
اسلامی بیدگلی، غ. و احمدی اول، م. (1389). «بررسی عوامل اثرگذار بر ارزیابی طرح‏های کارآفرینانه در شرکت‏های سرمایه‏گذاری خطرپذیر»، توسعة کارآفرینی، 2(8)، 99-120.
اسلامی بیدگلی، غ. و کاظمیان، م. (1384). «طراحی الگوی صندوق سرمایه‏گذاری ریسک‏پذیر با توجه به فقه امامیه». فصلنامة تحقیقات مالی، 7 (2)، 3-26.
ایمانی‏پور، ن. و کنعانی، م. (1388). «شناسایی عوامل مؤثر بر تصمیم به خروج سرمایه‏گذاران مخاطره‏پذیر». توسعة کارآفرینی، 1(4)، 67-83.
ایمانی‏پور، ن. و عزیزی، ح. (1390). «تحلیل اجزای تشکیل‏دهندة فرایند سرمایه‏گذاری خطرپذیر در ایران». توسعة کارآفرینی، 3(12)، 85-103.
باقری، ک. و محبوبی،ج. (1383). سرمایه‏گذاری خطرپذیر. تهران: نشر پاکنویس با همکاری بنیاد توسعة فردا.
بت‏شکن، م. و سیف‏الدینی، ج. (1389). «کسب‏وکارها و منابع تأمین مالی متناسب با آنها». ماهنامة بررسی مسائل سیاست‏های اقتصادی، دورة دهم، (9 و 10)، 87-116.
پورزرندی، م. و شهریاری، م. (1394). «طراحی مدل جامع سرمایه‏گذاری خطرپذیر». مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 6(24)، 63-71.
تابش، ی.، مروتی، م. و اکبرپور، م. (1394). شناخت درة سیلیکون. تهران: معاونت علمی و فناوری ریاست جمهوری اسلامی ایران.
داموداران، آ. (2001). نیمة پنهان ارزش‏گذاری. ترجمة پیام حنفی‏زاده، مهدی یزدانی و سعید نصیری. تهران: ترمه.
درخشان، ش. و محمدی، پ. (1393). «اولویت‏بندی عوامل اثرگذار بر ارزیابی طرح‏های سرمایه‏گذاری خطرپذیر». مدیریت نوآوری، 3(4)، 131-152.
رستمی، م. و صیقلی، م. (1391). پاداش ریسک: مبانی کاربردی سرمایه‏گذاری ریسک‏پذیر. تهران: انتشارات بورس وابسته به شرکت اطلاع‏رسانی و خدمات بورس.
قاضی نوری، س. (1383). «طراحی و تدوین سیاست‏های حمایت از شرکت‏های تازه‏تأسیس تکنولوژی‏محور درکشور»، پایان‏نامة کارشناسی ارشد، دانشگاه علم و صنعت ایران.
قاضی نوری، س.، سرکیسیان، آ. و علیزاده، پ. (1388). دولت و کارآفرینی تکنولوژیک: مقدمه‏ای بر سیاست‏های حمایت از شرکت‏های تازه‏تأسیس تکنولوژی‏محور. تهران: انتشارات مرکز آموزش و تحقیقات صنعتی ایران.
موسوی، س. (1395). «ارزش‏گذاری در شرایط عدم قطعیت با روش ارزش خالص فعلی استوار، مطالعه موردی: شرکت تکنولوژی‏محور»، پایان‏نامة کارشناسی ارشد، دانشگاه علم و فرهنگ.
Bank, M., and Wibmer, K. (2011). “Start-up firm valuation: A real-options approach” In Midwest Finance Association 2012 Annual Meetings Paper.
Brealey, R. A., Myers, S. C., Allen, F., and Mohanty, P. (2012). Principles of corporate finance. Newyork: McGraw-Hill Education.
Durrani, M., and Boocock, G. (2006). Venture capital, Islamic finance and SMEs: valuation, structuring and monitoring practices in India. Springer.
Hall, J., and Hofer, C. W. (1993). “Venture capitalists' decision criteria in new venture evaluation”. Journal of business venturing, 8(1), 25-42.
Hill, B., and D. Power (2001). Inside Secrets to Venture Capital. John Wiley and Sons, Inc.
Hudson, E., and Evans, M. (2005). “An international comparison of the valuation methods and techniques used by Australian VCs in the appraisal of new ventures”. Journal of Economic and Social Policy, 10 (1), 4.
Klonowski, D. (2006). Venture capital as a method of financing enterprise development in Central and Eastern Europe. International Journal of Emerging Markets, 1(2), 165-175.
Levie, J., and Gimmon, E. (2008). “Mixed signals: why investors may misjudge first time high technology venture founders”. Venture Capital. 10(3), 233-256.
Lin, J. B., and Herbst, A. F. (2003). Valuation of a startup business with pending patent using real options. El Paso, TX.
MacMillan, I. C., Siegel, R., and Narasimha, P. S. (1986). “Criteria used by venture capitalists to evaluate new venture proposals”. Journal of Business venturing, 1(1), 119-128.
Manigart, S., Waele, D., Wright, M., Robbie, K., Desbrieres, P., Sapienza, H., and Beekman, A. (2000). “Venture capitalists, investment appraisal and accounting information: a comparative study of the USA, UK, France, Belgium and Holland”. European Financial Management, 6(3), 389-403.
McNally, K. (1995). “Corporate venture capital: the financing of technology businesses”. International journal of entrepreneurial behavior & research, 1(3), 9-43.
Milanesi, G., Pesce, G., and El Alabi, E. (2013). “Technology-based startup valuation using real options with Edgeworth expansion”. Journal of Finance and Accounting, 1(2), 54-61.
Miloud, T., Aspelund, A., and Cabrol, M. (2012). “Startup valuation by venture capitalists: an empirical study”. Venture Capital, 14(2-3), 151-174.
Oakey, R. P. (1984). “Innovation and regional growth in small high technology firms: evidence from Britain and the USA”. Regional Studies, 18(3), 237-251.
Pike, R., Meerjanssen, J., and Chadwick, L. (1993). “The appraisal of ordinary shares by investment analysts in the UK and Germany”. Accounting and Business Research, 23(92), 489-499.
Quindlen, R. (2000). Confessions of a venture capitalist: inside the high-stakes world of new venture financing. New York, NY: Warner books.
Silva, J. (2004). “Venture capitalists' decision-making in small equity markets: a case study using participant observation”. Venture Capital, 6(2-3), 125-145.
Tyebjee, T. T., and Bruno, A. V. (1984). “A model of venture capitalist investment activity”. Management science, 30(9), 1051-1066.
Waldron, D., & Hubbard, C. M. (1991). Valuation methods and estimates in relationship to investing versus consulting. Entrepreneurship Theory and Practice, 16(1), 43-52.
Wright, M., and Robbie, K. (1998). “Venture capital and private equity: A review and synthesis”, Journal of Business Finance & Accounting, 25(5‐6), 521-570.